Глобальные депозитарные записки (Global Depositary Receipt, GDR ) выпускаются сразу в нескольких государствах. Они появились на рынках в начале 90-х годов прошлого столетия и практически сразу же стали популярны среди инвесторов. Используя такие активы, иностранные инвесторы могут работать с любым фондовым рынком.

Что такое Глобальные депозитарные расписки

Это производный финансовый инструмент, сертификат, который покупается на определенную ценную бумагу. Необходимость в глобальной депозитарной расписке появляется тогда, когда инвестор не может сам приобрести тот или иной актив ввиду отсутствия доступа к фондовому рынку.

К примеру , акции Mail.ru Group Limited. На иностранных биржах эмитентами являются сами резиденты, и для того, чтобы на Европейских биржах можно было купить акции российских компаний, банки-депозитарии и создают ГДР для торговли ими на иностранных биржах, облегчая доступ к акциям для инвесторов. Ведь австрийцу, к примеру, может быть сложно регистрироваться у российского брокера для покупки российских акций. АДР позволяют торговать акциями Mail.ru Group Limited на Лондонской, Франкфуртской биржах без всяких препятствий и в удобной валюте.

Глобальные депозитарные расписки во многом похожи на американские. Однако они применяются чаще именно для рынков Западной Европы. Хотя именно стали в свое время первыми продуктами такого рода.

Эмиссия ГДР

Выпуск депозитарных расписок – прерогатива крупных депозитарных банков. В них и хранятся акции компаний. ГДР могут быть на одну целую акцию, ее часть или целый пакет акций.

Основным эмитентом глобальной депозитарной расписки является заинтересованный депозитарный банк. Он находится в тех странах, где такие расписки будут торговаться. Наиболее крупные депозитарные банки расположены в США и ряде европейских государств.

Самые крупные эмитенты ГДР — банки Deutsche Bank, JPMorgan Chase, Bank of New York, Citigroup.

В основе депозитарной расписки лежит соглашение между эмитентом акций и депозитарным банком. В нем оговариваются права и обязанности сторон, в том числе, и по отношению к инвесторам. Положения такого соглашения предусматривают сроки, активы, которые размещаются в банке, распределение расходов, описывают процесс эмиссии и передачу расписок.

В отдельном депозитарном банке хранятся акции компаний, которые являются предметом расписки. Банк покупает эти акции и затем выпускает расписки, которые являются подтверждением того, что банк владеет акциями.

Преимущества и недостатки ГДР

Одним из преимуществ ГДР является то, что инвестор покупает расписки и имеет практически те же права, что и инвестор, который приобретает акции напрямую на фондовом рынке.

Еще одно преимущество – упрощенная система торговли этими расписками. Выплаты дивидендов осуществляются преимущественно в долларах США, а все уведомления делаются на английском языке.

• Одним из существенных плюсов при покупке Глобальных депозитарных расписок является то, что их могут покупать институциональные инвесторы, даже если на них наложены определенные законодательные ограничения по приобретению акций иностранных компаний.
• С другой стороны, выпуск таких расписок позволяет компании преодолевать ограничения на количество иностранных держателей акций. Такие ограничения могут устанавливаться правительством страны, в которой проходит эмиссия акций. К тому же, инвестору не нужно платить различные комиссии, которые могут достигать до 35 базисных пунктов в год (при покупке зарубежных акций напрямую).

Важное преимущество Глобальных депозитарных расписок заключается в том, что они ликвидны, так как спрос и предложение регулируется созданием и отменой расписок на акции. Тем не менее ГДР подвержены определенным валютным рискам, если валюта эмитента отличается от валюты, в которой номинированы расписки (чаще всего это доллары США).

Одним из важнейших преимуществ для компаний, которые заключают договора на выпуск расписок – увеличение своего присутствия на целевых рынках, а также расширение базы инвесторов, что позволяет получить больше иностранного капитала.

Рынок депозитарных расписок

Также, как и любые другие деривативы, депозитарные расписки могут создаваться и удаляться в зависимости от рыночного спроса и предложения. Когда расписки создаются, акции эмитента приобретаются и депонируются в банке на счете депозитарного банка, который затем выпускает Глобальные депозитарные расписки по новым акциям. В процессе отмены депозитарных расписок инвестор возвращает их в банк, который, в свою очередь, отменяет действие расписки.

От чего зависит стоимость глобальной депозитарной расписки? В первую очередь — от количества расписок, которое определяется соотношением количества ГДР к количеству базисных акций. Этот показатель может существенно разниться в зависимости от того, какова стоимость ГДР по отношению к стоимости базисной акции.

Стоимость большинства ГДР конкурентна по сравнению со стоимостью акций. В основном, такие расписки варьируются в цене от 7 до 20 долларов США. Если стоимость расписки слишком сильно отклоняется от оптимального диапазона,

создаются новые ГДР или сокращается число уже существующих для того, чтобы сбалансировать спрос и предложение и вернуть стоимость в пределы, определенные депозитарным банком. Таким образом, для удовлетворения растущего спроса создается больше депозитарных расписок, а если спрос снижается, лишние ГДР удаляются.

На стоимость ГДР влияют те же факторы, что и на котировки на рынке акций – фундаментальные показатели компании, рекомендации аналитиков, условия на рынке.

В настоящее время глобальные расписки торгуются на следующих рынках:

• Лондонская биржа;
• Люксембургская биржа;
• NASDAQ-Дубаи;
• Сингапурская биржа;
• Гонконгская биржа.
• Франкфуртская биржа

Компании выбирают ту или иную биржу на основании ряда факторов. К примеру, руководство считает, что инвесторы на том или ином рынке знают эту компанию лучше и доверяют ей. Выбор биржи может быть связан и с тем, что в этой стране инвесторская база шире. Большинство ГДР торгуется именно на и Люксембургской биржах в связи с тем, что расписки впервые появились именно там. К тому же, на этих биржах разместить ГДР дешевле и проще.

Особенности покупки ГДР инвестором

Для того, чтобы приобрести ту или иную глобальную депозитарную расписку, инвестор отправляет запрос брокеру. Последний, в свою очередь, может либо купить уже созданные расписки, либо приобрести акции компании, на которые необходимо купить ГДР (для этого брокер, находящийся в стране инвестора, может обратиться к брокеру, находящемуся в стране эмитента). Во втором случае — брокер страны эмитента направляет акции в депозитарный банк.

Брокер, представляющий интересы инвестора, уведомляет свой депозитарный банк о том, что было приобретено определенное количество акций на рынке эмитента. После этого акции поступают в депозитарный банк, о чем уведомляется брокер. Последний взимает с инвестора оплату за услуги по выпуску депозитарных расписок.

Особенности продажи ГДР инвестором

Для того, чтобы продать депозитарные расписки, инвестор дает соответствующие инструкции своему брокеру. Если активы находятся не у брокера, а именно у инвестора, у него есть три рабочих дня для того, чтобы их передать брокеру.

Брокер может либо продать расписки на рынках, где они торгуются, либо произвести их удаление и перевод в обычные акции, выпущенные компанией. Если брокер продает расписки на бирже, он может воспользоваться соответствующими услугами брокера на рынке эмитента.

Если же он решает удалить расписки, то направляет их в депозитарный банк на уничтожение и дает инструкции на выдачу обычных акций. При этом все расходы оплачивает инвестор.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .

Депозитарная расписка - самый простой способ инвестировать из России в акции иностранных компаний, не покидая национальной юрисдикции.

Как создаётся депозитарная расписка?

В 2010 году отечественная компания "Русал" - крупнейший производитель алюминия в России и в мире провела первичное размещение акций на Гонконгской фондовой бирже. Это не умозрительный пример. Так происходило в действительности. Компания "Русал" имеет транснациональный характер, и бизнес требовал размещения акций в гонконгской юрисдикции. Российские инвесторы тоже хотели покупать акции "Русал". Но не у каждого из нас может выйти на Гонконгскую биржу.
На помощь российским инвесторам пришёл Сбербанк. Сбербанк купил на бирже в Гонконге некоторый пакет акций "Русал". Акции положил "в сейф" и запер, что бы никогда больше их не продавать. На каждые десять акций, "в сейфе" Сбербанк выпустил финансовый документ - депозитарную расписку. Депозитарные расписки прошли листинг на Московской бирже и поступили в биржевую торговлю. Расписки продавались русским инвесторам внутри России. Владелец расписки имеет право в любой момент получить от Сбербанка 10 акций "Русал".

Зачем покупать депозитарную расписку?

Обратите внимание, формально акции "Русал" обращаются только в Гонконге. Но для российских инвесторов, работающих через Московскую биржу, этот факт не играет никакой роли. Они вместо акций покупают расписки и с удовольствием владеют ими. Ведь депозитарная расписка даёт владельцу право получать дивиденды на акции, лежащие в основе расписки и даже голосовать на собрании акционеров.
С помощью депозитарных расписок можно собрать портфель акций со всех уголков земного шара, не покидая привычной биржевой площадки. Получать дивиденды и зарабатывать на приросте курсовой стоимости акций. Ведь расписка растёт в цене следом за стоимостью акций, лежащих в её основе.

Виды депозитарных расписок

По способу происхождения депозитарные расписки делятся на два вида: спонсируемые и неспонсируемые. Спонсируемые расписки выпускает сам эмитент акций на те рынки, которые ему интересны. А неспонсируемые расписки может выпустить любой крупный и солидный банк по собственной инициативе, не спрашивая разрешения у эмитента акций. оба вида расписок больше ничем не отличаются друг от друга.

Расписки различаются тем, для какого рынка их выпустили.

Самые распространённые - ADR. Американские депозитарные расписки. Обращаются на рынках США, номинированы в долларах, Дивиденды по акциям, входящим в расписки, выплачиваются в долларах США, а не в валюте, в которой выплачиваются дивиденды основной массе акционеров.

Европейские депозитарные расписки - EDR. Обращаются на европейских биржах. Номинированы, обычно, в евро. Но это не обязательное правило. EDR может иметь ценник в любой валюте.

Глобальные депозитарные расписки GDR - Такие расписки проходят листинг сразу на нескольких биржах в Европе и в Азии. В США глобальные расписки не разрешены. Американское законодательство допускает к торгам только американские депозитарные расписки.

Российские депозитарные расписки RDR. Депозитарные расписки выпущенные только для российского фондового рынка.

Достоинства и недостатки депозитарных расписок

Главное достоинство депозитарных расписок - возможность покупать иностранные акции, не связываясь с иностранными брокерами и депозитариями. Отпадает необходимость вникать в чужое законодательство. Инвестор покупает иностранные акции так же просто, будто это акции из его собственной страны.
И точно так же спокойно получает на свои акции дивиденды.
Но ассортимент депозитарных расписок на финансовых рынках недостаточно широк. Акции самых интересных и самых прибыльных компаний часто не имеют депозитарных расписок на той или иной бирже. Поэтому строить полноценную инвестиционную стратегию на депозитарных расписках нельзя. В этом их основной недостаток

Какие депозитарные расписки обращаются на Московской бирже

Проблема скудного ассортимента депозитарных расписок особенно ярко проявляется на Московской бирже.
На данный момент 24 июня 2014 года здесь обращается один-единственный выпуск депозитарных расписок.
Расписки на акции "РУСАЛ". Мы про них сегодня уже говорили. Название бумаги "Русал рдр", биржевой тикер RUALR, стоимость одной расписки на момент написания статьи - 162 рубля

Но сегмент российских депозитарных расписок имеет интересные перспективы. В обозримом будущем Москва превратится в крупный финансовый центр если не мирового, то, хотя бы местного масштаба. Поэтому на наш рынок будут выходить депозитарные расписки компаний из бывших республик СССР.

Документы, являющиеся подтверждением размещения ценных бумаг перспективной фирмы в банках зарубежных стран, по терминологии юристов, именуются депозитарные расписки. Представленный документ наделяет своего владельца правом распоряжаться приобретенными акциями, получать выгоды от их роста, поэтому и существует необходимость депозитарий.

Акции вкладчиков в зарубежных финансовых организациях могут быть приобретенными через посредников, поскольку не все объекты международного рынка инвестиций доступны отечественным инвесторам.

Ценные акции крупных мировых компаний, отечественным потребителям приходится покупать через посредников. Выполняя эту финансовую операцию, требуется составить депозитарную расписку. В правовом аспекте, депозитарная расписка - это представитель ценных бумаг вторичного уровня, имеющий отношение к международному рынку финансовых активов.

Она выпускается под видом сертификата банковской организацией мирового значения. Свидетельствует документ в основном о том, что человек является владельцем конкретного пакета акций зарубежной фирмы. Этот документ на акции иностранного эмитента выдается исключительно банками, которые являются депозитарными, которые запустили его программу выпуска, дает своему владельцу ряд преимуществ.

Как они появились?

Работа на рынке мирового уровня с ценными бумагами – главный вид деятельности брокеров и трейдеров. Но не все выгодные акции и другие элементы рынка доступны жителям конкретного государства, их приходится покупать за посредничеством крупных брокеров.

Такой механизм совершения деловых сделок, чтобы купить акцию или другую ценную бумагу, требовал дополнительного документального подтверждения, которым выступила депозитарная расписка. Выпуск этого сертификата начали проводить в Америке с 1972 года.

Поводом для изготовления вторичной депозитарной бумаги оказался запрет страны Великобритании вывозить из страны где оборачивался большой капитал хорошо оцененные акции.

Законодательство США также запретило свободный обиход важных документов в государстве нерезидентов, но это табу решила депозитарная расписка. Рынок этих ценных сертификатов вторичного типа начал свое развитие в 70-80-е годы, а на вершине этого процесса, он оказался в 90-х годах, когда инвесторы из Америки начали искать более выгодные для заработка проекты в других государствах мира.

Сейчас в рамках рынка международной торговли оборачивается 1000 депозитарных расписок, на выгодные в цене документы крупных компаний 60 стран мира или даже больше.

Особенности депозитарных расписок

Депозитарные расписки – сертификат, существующий физически, выпущенный банками либо трастовыми компаниями. Правовой режим получения этой бумаги предполагает подписание сделки конкретного формата между банковской организацией и компанией эмитентом. Контракт фиксирует и формирует условия изготовления документа, после чего ценные акции отправляются на сбережение в банк кастоди, а также банк-депозитарий, который и займется выпуском сертификатов.

Предоставлением этих услуг в России занимаются банки ING Bank, а также Credit Suisse. Кастоди банки выполняют возложенные на них обязанности на основе заключенного с депозитарием договора.

Банк кастоди выступает финансовой организацией, которая выполняет следующие обязанности:

• учет личностей, которые владеют депозитарными сертификатами и их перерегистрация;
• участие в процессе перевода дивидендов;
• регистрация самого кастоди банка, в роли номинального держателя акций, на которые банком выполнен выпуск депозитарных расписок.

Банк депозитарий также работает по конкретно поставленным принципам, отображение которых происходит в следующих моментах:

• выпуск депозитарных расписок международного образца на депонированные бумаги мирового рынка;
• аннулирование, есть надобность;
• ведение реестра владельцев реальных и номинальных ценных документов;
• оформление операций по действующим документам;
• выплата дивидендов обладателям ценных бумаг;
• оказание поддержки иностранной компании эмитенту в плане приготовления документации для проведения регистрации, а также выпуска депозитарных расписок;
• информирование участников международного рынка ценных бумах о моменте выпуска новых депозитарных расписок;
• поддержка проектов, которые занимаются выпуском вторичных ценных бумаг, в информативном плане;
• предоставление консультаций потенциальным инспекторам и помощь с процессом подготовки необходимой документации для службы налогов.

Поскольку эмитентом депозитарных расписок является зарубежная фирма, акции которой покупает вкладчик, банки кастоди и депозитарии имеют необходимость тесно сотрудничать с такими фирмами. Каждая бумага этого типа подлежит выплате дивидендов, депозитарные расписки выпускает банк на разное количество акций.

Номиналом такой расписки считается имеющееся число акций, которые в нее входят. На отечественной бирже между стоимостью сертификата и самих ценных акций могут быть отличия, что может принести инвесторам хорошую прибыль.

Вкладчики, которые покупают бумаги разных фирм на рынке США, получают сертификаты adr. Выпускается документ именно в Америке, его оборот выполняется в Америке и на территории других государств. Эта вторичная бумага является бессрочной, доходной, именной, а также эмиссионной, деловой или обычно документарной. На зарубежных фондовых площадках документ является популярным, он классифицируется по конкретным видам.

Типы ADR

Депозитарные американские сертификаты, финансисты разделяют на спонсируемые и неспонсируемые. Бумаги первого типа выпускаются благодаря инициативе фирмы, которая обладает правом заключать сделку с одним банком, приняв ответственность за все затраты, требуемые для изготовления депозитарных сертификатов. Неспонсируемые расписки имею больше особенностей, они изготавливаются с инициативы отдельных акционеров.

Неспонсируемые расписки

Акционерные организации, которые выпускают депозитарные расписки, принимают на себе все финансовые траты, связанные с созданием документации. Регистрационная процедура для документов этого типа является облегченной. Права оборота на американских биржах такие документы не получают.

Выпуск этих сертификатов не контролируется эмитентом, производят их по требованию акционерам, которым принадлежит значительный процент ценных бумаг. Торговать представленными бумагами можно исключительно на внебиржевых рынках. Продажи расписок осуществляются при личной встрече либо в рамках электронного пространства.

АДР I

На фондовой бирже сертификаты адр первого уровня являются наименее спонсируемыми. Приобретая расписки категории этого типа, уровень отчетности фирм не должен полностью соответствовать стандартам GAAP. По установленным стандартам SEC, отчетность владельца этого типа бумаг является минимальной.

Компания-владелец адр уровня номер 1 не имеет обязанности сдавать квартальные или ежегодные отчеты. На международных рынках оборачивается наибольшее количество депозитарных расписок именно первого класса. Компания, владеющая расписками первого класса, может повысить его до второго или третьего. На крупные биржевые рынки такие адр имеют ограниченный доступ, но они имеют свободный доступ к ОТС.

АДР II

Чтобы получить право торговли на бирже Nuse, другим крупным структурам этого типа, компания должна иметь АДР второго уровня. Для получения этого сертификата, фирме придется пережить полную регистрацию в SEC, ей каждый год придется сдавать плановые отчеты по форме Form 20-F. Для правильного заполнения отчетности, владельцам АДР второго типа придется следовать установленным стандартам GAAP.

АДР III

Необходимость выпуска АДР третьего уровня появляется, если нужно привлечь поступление нового капитала. Эмитенты АДР уровня под номером 3 имеют необходимость реестрации самих депозитарных сертификатов и первоначальных ценных бумаг фирмы в SEC.

Процесс реестрации предполагает заполнение форм Form F-1, Form 20-F. АДР третьего уровня можно считать публичным предложением ценных акций на бирже, поэтому финансовая информация для данного документа должна быть раскрыта полностью. Получая АДР третьего уровня, эмитент должен иметь полное соответствие требованиям листинга в рамках биржи, где будет осуществлена торговля.

Ограниченные программы

Компании эмитента, не желающие практиковать продажи ценных бумаг на рынке открытого типа, могут предлагать их конкретным инвесторам разных стран, используя специальные программы. Частное размещение документа АДР выполняется по программе 144(а), которая разрешена по правилам SEC.

Компании дается право выставлять для институциональных инвесторов спонсируемые АДР, если они имеют капитал, составляющий не менее 100млн долларов. При совершении сделок по этой программе, составлять отчетности компаниям не придется. Котировка АТР этой категории происходит в электронной системе, тип которой является закрытым, под названием PORTAL.

Для ограничения торговли расписками, фирмы получают право работать по программе Regulation S. Торговать депозитарными сертификатами в этой категории, американские инвесторы не получают права, ведь АДР выпускаются неамериканскими резидентами, их регистрация не осуществляется регулируемыми организациями Соединенных штатов. Сертификаты, которые продаются по этой программе, после того, как ограничительный период закончится, можно адаптировать под АДР первой категории.

Глобальные депозитарные расписки GDR

Чтобы работать с рынком иностранных ценных бумаг, инвесторы вкладывают денежные активы в ГДР. Депозитарные расписки глобального типа можно купить на европейских торговых площадках. Осуществлять приобретение этих важных бумаг, инвесторы могут за доллары и евро.

Работая с ГДР, инвесторы открыто могут покупать акции фирм иностранного типа, заключать сделки на упрощенных условиях. Сертификаты этой категории имеют такую же ликвидность, как лежащие в их основе акции.

Преимущества работы с ГДР для эмитентов являются следующими:

• доступ к рынкам иностранных ценных бумаг упрощается;
• происходит облегчение момента мобилизации капитала;
• можно расширить круг потенциальных вкладчиков;
• повышается ликвидность акций;
• увеличивается популярность зарубежной компании в Соединенных Штатах;
• обеспечивается беспроблемный доступ к рынку международного типа;
• появляется возможность привлечь крупные инвестиционные суммы;
• неамериканские компании повышают коэффициент своей популярности.

ГДР дает право его владельцу пользоваться выгодами международной торговли ценными бумагами, сотрудничать с инвесторами из разных стран мира.

Российские депозитарные расписки РДР

Российские депозитарные бумаги или расписки носят статус именных. Номинальной стоимости бумаги этого образца не имеют. Первые РДР появились на рынке в 2010 году. Документ выступает потвердженим права собственности инвестора на четко установленное количество представляемых ценных бумаг иностранной компании.

Также, расписка осуществляет закрепление права ее собственника требовать от эмитента РДР получения российского сертификата существующего количества ценных бумаг взамен. Если эмитент соглашается принять обязанности, связанные с РДР, то он должен четко и беспрекословно их выполнять.

Преимущества инвестиций в депозитарные расписки

Владельцу акций зарубежных фирм придется иметь дело с депозитарными расписками. Достоинства владения данной ценной бумагой и инвестирования в нее денег являются следующими:

• возможность спекуляций разного типа;
• можно купить на дешевле и продать дороже;
• привлечение перспективных инвесторов для хорошо развивающихся компаний;
• открытый доступ ко всем рынкам, где обращаются акции;
• покупка акций без участия брокера.

Чтобы стать успешным трейдером, необходимо научиться инвестировать деньги в депозитарные расписки, а правильно спекулируя ими, инвесторы получают стабильный доход.

Выгоды для компании

Депозитарные расписки американского, глобального или отечественного российского рынков, предоставляют фирмам возможность использовать следующие выгоды:

• рынок предложения необходимых расписок расширяется;
• имидж фирмы стремительно увеличивается;
• можно выйти рынок капиталов международного уровня;
• котировки фирмы повышаются и стабилизируются;
• появляются хорошие перспективы для капиталовложения;
• круг потенциальных инвесторов расширяется;
• можно запустить действие выгодного инструмента для слияний и приобретений.

Акции компании, купленные за посредничеством депозитарной расписки, быстро пойдут в оборот и могут принести хорошую прибыль.

Выгоды для инвестора

Обращение депозитарных расписок среди вкладчиков дает следующие выгоды:

• обычно, котировки происходят по курсу доллара;
• расписки имеют такую же ликвидность, как и ценные бумаги, на основе которых они выпускались;
• покупая эти ценные бумаги, можно удачно обойти ограничения некоторых стран.

Вложение инвестиций в бумаги этого типа окупается, приносит владельцу глобальных, а также российских или американских расписок прибыль.

Рынок депозитарных расписок

Депозитарные расписки каждого держателя акций должны вращаться на мировом или отечественном фондовом рынке. Рынок этих расписок начал функционировать в 1970 году, на нем эти ценные бумаги вторичного типа свободно обращаются. Выгодные сертификаты, которые позволяют инвестировать в акции иностранных компаний, можно найти на международном рынке.

Есть расписки, которые продаются только на внебиржевых рынках, передаются из рук в руки, а финансовой информацией о ценных бумагах, продавец делится исключительно с покупателем. Сравнивая цены разных рынков, купив акции на одном из них дешевле, можно продать их дороже. Правда, операции на международных рынках осуществляются за посредничеством трейдеров, но сейчас есть некоторые виды доступных сертификатов, которые можно приобрести без посредников.

Важным инструментом самостоятельного выхода отечественных предприятий на мировой финансовый рынок является выпуск депозитарных расписок. Они возникли в США в 1927 году как инструмент спекуляции британскими акциями, вывоз которых в то время за границу был запрещен законодательством Великобритании. Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 70-80-е годы вслед за интеграцией мирового капитала.

Сейчас депозитарные расписки выдаются банками как свидетельства на владение инвестором акций иностранных компаний и получения дивидендов по ним. Инвестор вместо покупки самых акций иностранных компаний получает возможность приобрести в банках своей страны субституты, выпускаемые банками в форме депозитных свидетельств.

Депозитарная расписка - это ценная бумага, которая подтверждает, что лицо владеет акциями одной из иностранных корпораций, депонированными в крупном депозитарном банке, и имеет право на получение дивидендов, а также на часть активов этой корпорации в случае ее ликвидации. В международной финансовой практике различают следующие виды депозитарных расписок:

Американские депозитарные расписки (АДР), которые номинированы в долларах США и допущены к обращению на американском рынке:

○ неспонсируемые, которые выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих большим количеством акций компании;

○ спонсируемые, которые выпускаются по инициативе эмитента. Они имеют три уровня: АДР-I, АДР-II и АДР-HI. Основные их характеристики представлены в табл. 6.9.

Глобальные депозитарные расписки (ГДР), которые номинированы в долларах США, выпускаются по инициативе эмитента и операции с ними могут осуществляться в других странах (кроме США).

Европейские депозитарные расписки (ЕГР) - разновидность ГДР, номинированных в евро.

Таблица 6.9.

Характеристика уровней АДР

1. Цели выпуска депозитарных расписок
Выпускаются на уже существующие акции			Выпускаются для привлечения дополнительного капитала
2. Соблюдение требований Государственной комиссии по ценным бумагам США по отчетности
не нуждаются		соблюдение		Более жесткие требования по отчетности по сравнению с АДР-II
3. Соответствие финансовой отчетности эмитента набора стандартов и процедур, которые являются
		общепринятыми в США
не нуждаются			частичное соответствие
4. Возможность обращения			на рынке ценных бумаг
Вращаются только на внебиржевом рынке (котировки значительно ниже, чем на биржах)			Торгуют на фондовых биржах и в Системе автоматических котировок NASDAQ
5. Финансовые расходы Модо выпуска
Организационные расходы минимальны (20- 50 тыс. Долл. США), а все расходы, связанные с операциями, платят за средства держателей АДР	Реализация программы требует значительных финансовых затрат (400-900 тыс. Долл. Сена)

Начиная разработку программы выпуска депозитарных расписок, компания преследует достижение следующих целей:

Привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;

Создание имиджа у иностранных и отечественных инвесторов, поскольку депозитарные расписки на акции компаний выпускает всемирно известный и надежный банк;

Рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке вследствие увеличения спроса на эти акции;

Расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Привлекательность выпуска депозитарных расписок для инвесторов заключается в следующем:

Позволяет более глубоко диверсифицировать портфель ценных бумаг;

Обеспечивает проникновение акции зарубежных компаний;

Дает возможность получить высокий доход на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;

Снижает риски инвестирования в связи с несинхронным развитием финансовых рынков в разных странах;

Уровень расходов, связанный с торговыми операциями и хранением, ниже, чем в случае прямой покупки акций на иностранных рынках;

Учредительными документами многих американских банков и пенсионных фондов предусмотрен запрет приобретения иностранных ценных бумаг. В то же время АДР определяются национальными ценными бумагами США;

АДР и, как правило, глобальные и европейские расписки номинированы в долларах США. Выплаты дивидендов по базовым акциями конвертируются в доллары банком-депозитарием. Это свойство депозитарных расписок практически лишает инвесторов проблем, связанных с валютным обменом;

Владельцу депозитарных расписок не требуется регистрация у иностранного регистратора, так как все операции по перерегистрации осуществляет банк-хранитель, который выступает номинальным держателем акций, на которые были выпущены депозитарные расписки.

Организация выпуска депозитарных расписок - это комплекс процедур экономического, юридического и организационного характера, связанных с выходом отечественных акций на зарубежные финансовые рынки. На рис. 6.1 представлена схема выпуска АДР третьего уровня.

Рис. 6.1. Организация выпуска АДР

В то же время с выпуском АДР банк-депозитарий выполняет следующие функции:

Выпуск и аннулирования АДР;

Ведение реестра владельцев АДР;

Учет перехода прав собственности на АДР при каждой операции купли-продажи АДР на рынке ценных бумаг США;

Предоставление комплекса услуг украинской компании при подготовке документов для регистрации АДР в американской Комиссии по биржам и ценным бумагам, а поэтому регулярной финансовой отчетности, представляемой в Комиссию;

Информационная поддержка проекта выпуска АДР.

Рынок США является крупнейшим, где оказывают услуги основные банки-депозитарии ADR: The Bank of New York Mellon, Citi Bank (Citigroup), Morgan Guarantee Trust (JPMorgan Chase). В частности, The Bank of New York Mellon (BNYM) является крупнейшим депозитарием на этом рынке (по данным 2011г. - 64% выпусков ADR всех видов), он имеет связи с банками-кастодианами (хранителями) во многих странах, в частности, Восточной Европы в Украине - с 1NG Bank (Ukraine). Первые ADR украинских эмитентов были выпущены этим банком еще в 1998г. Deutsche Bank, отдел по выпуску ADR которого расположен в США, по данным 2011 был на втором месте на рынке ADR (примерно 12%), и этот банк также работает с восточноевропейскими эмитентами - с 2000 г.. с российскими, а с 2007 г.. - с украинским. Важным участником рынка ADR является Morgan Guarantee Trust (JPMorganChase), однако этот банк не ориентирован на восточноевропейских эмитентов. CitiBank имеет развитую сеть дочерних банков, однако преимущественно в Азии и Латинской Америке; со странами Восточной Европы он также работает мало.

Эмитент при выпуске АДР должен выполнять следующие требования:

Акции эмитента не должны вращаться на фондовой бирже, чтобы не допустить одновременно к биржевой торговле и акции, и АДР на эти акции;

Акции, выпущенные АДР, не должны вращаться на одной из фондовых бирж в период действия депозитарного договора;

Переданы на ответственное хранение акции не могут быть предметом залога;

Запрещается передавать на ответственное хранение и регистрировать на номинального держателя акции, на которые наложены какие-либо запреты.

Общая характеристика программ глобальных депозитарных расписок (GDR) и американских депозитарных расписок первого уровня (ADR-i) на акции украинских эмитентов

компания	Классификация программ DR	Место котировки в США	Соотношение DR акции	Депозит арный банк	Дата выпуска DR
"Азовсталь"					апрель 1998
"Центрснерго"
"Днепроэнерго"					апрель 1999
Металлургический комбинат им. Ильича
Нижнеднепровский трубопро-катно					апрель 1999
Полтавский ГОК					сентябрь 1998
					апрель 1999
Сумское НПО им. Фрунзе
"Укрнафта"					апрель 1999
"Запорожсталь"					сентябрь 1998
"Запорижтранс- форматор "
Жидачевский целлюлозно-бумажный комбинат					сентябрь 1998
"NONE - в течение 40 дней после эмиссии вращаются среди неамериканских публичных инвесторов, а затем - на внебиржевом рынке; "ОТС - внебиржевой рынок (Over-the-counter Market) "" BNY - Bank of New York.

В июне 2007 г.. С участием Deutsche Bank, отдел по выпуску ADR которого расположен в СЕЛА, были выпущены ADR ОАО "Мотор Сич ", а в октябре - ADR ОАО "Южный ГОК".

Оборот АДР происходит на американских биржах NYSE (Нью-Йоркской фондовой бирже), NASDAQ, AMEX (Американской фондовой бирже), а также на внебиржевых рынках. ГДР могут торговаться на всех рынках, но операции с ними проводятся преимущественно на Лондонской или Люксембургской фондовых биржах, а также на биржах Сингапура и Берлина. В странах ЕС координаторами операций с депозитарными расписками (в частности, номинированным в евро ЕГР) является депозитарии Euroclear и Cedel.

Среди общего количества ныне действующих программ депозитарных расписок ведущее место среди стран, на акции эмитентов которых выпущены депозитарные расписки, занимают Великобритания, Австралия, Индия, Мексика, Бразилия, Россия.

Владелец АДР имеет такие же права, как и владелец акции, в частности:

Право на получение дивидендов. При выплате дивидендов с владельцев АДР удерживаются налоги с доходов по акциям, комиссионное вознаграждение банка-депозитария, расходы на конвертацию национальной валюты в доллары США;

Право на голосование на общем собрании акционеров. При этом реализация права голоса осуществляется через банк-депозитарий, который получает от украинского эмитента повестку дня общего собрания и направляет его держателям АДР. Они, в свою очередь, сообщают банк-депозитарий о своих решениях относительно голосования, которые затем банк-депозитарий первой украинской компанией.

Таким образом, расширение действия депозитарных расписок, с одной стороны, позволяет отечественным предприятиям получить доступ к зарубежным инвестициям, а с другой стороны, приводит к зависимости отечественного рынка от поведения иностранных инвесторов.